14일 금융투자업계에 따르면 골드만삭스는 최근 발표한 ‘코스피, 주요 기술적 지지선을 시험하다’ 보고서에서 “최근 장중 극심한 변동성을 야기한 주요 원인 가운데 하나는 단일종목 레버리지의 급격한 디레버리징(Deleveraging·부채 축소를 위한 강제 매도)”이라고 분석했다.
골드만삭스는 삼성전자와 SK하이닉스를 기초자산으로 하는 일부 2배 레버리지가 하루 만에 30% 넘게 급락하면서 운용사들이 목표 레버리지 배율을 유지하기 위해 기초자산을 대거 매도했다고 설명했다. 이 과정에서 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 추가로 하락했고, 다시 단일종목 레버리지의 기계적 매도를 유발하는 악순환이 이어졌다는 것이다.
실제 전날 유가증권시장에서 외국인과 국내 기관은 각각 11억3000만달러(우리돈 약 1조6890억원)와 15억달러(약 2조2400억원)를 순매도했다. 골드만삭스는 국내 기관 순매도의 62%가 단일종목 레버리지의 디레버리징 과정에서 나온 청산 물량인 것으로 추산했다. 주가 급락으로 단일종목 레버리지 순자산가치(NAV)가 감소하자 목표 배율을 맞추기 위해 운용사들이 기초자산을 기계적으로 매도한 영향이라는 설명이다.
외국인 매도 역시 기업 펀더멘털에 대한 재평가보다는 프로그램 매매 등 패시브 자금에서 주로 발생한 것으로 분석했다. 골드만삭스가 추산한 프로그램 매도 규모는 11억8000만달러(우리돈 약 1조7700억원)에 달했다. 반면 지수 하락 폭에 비해 기관투자자의 블록딜(대량매매)은 많지 않았고, 일부 추세 추종형 헤지펀드에서만 선별적인 매도세가 나타난 것으로 파악했다.
골드만삭스는 코스피 6800선을 가장 중요한 기술적 지지선으로 제시했다. 6800선이 무너지면 다음 지지선은 6500선, 이마저 이탈할 경우 6100~6000선까지 추가 하락할 가능성이 있다고 내다봤다.
단기적으로는 외국인의 기계적 매도와 국민연금의 포트폴리오 조정, 높은 스와프 금융비용 등이 증시 부담 요인으로 남아 있다고 평가했다.
다만 이번 조정을 반도체 업황 악화로 해석할 필요는 없다고 선을 그었다. 삼성전자와 SK하이닉스의 주가가 급락했지만 메모리 반도체 실적 전망은 하향 조정되지 않았으며, 최근 조정은 업황 둔화보다 유동성에 따른 포지션 청산 성격이 강하다는 분석이다.
골드만삭스는 공급 부족으로 반도체 업계의 생산능력 확대가 2028년 하반기까지 제약될 가능성이 있어 업황의 기초여건은 여전히 견조하다고 평가했다.
마지막으로 “최근 밸류에이션이 크게 낮아진 메모리 반도체와 기술주 가운데 시장이 정상화될 경우 반등 가능성이 높은 종목을 선별해 비중을 늘릴 필요가 있다”고 조언했다.
